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看好可转债长期机会 公募基金多策略参与投资

更新时间:2019-08-27 04:38点击:

  经理表示,在权益市场持续震荡的环境下,看好可转债长期机会,着手布局多策略投资。

  平安可转债基金经理汪澳表示,现阶段可转债的投资价值较高。债市步入牛市后半程,权益市场经过二季度以来的调整,整体估值水平回到历史相对低位。同时,今年可转债市场经历了大幅扩容,可挖掘的投资机会大幅增加。“相较权益资产,可转债的性价比较高,可作为中长期投资标的,下行风险可控,而且还能博弈股市上涨行情。”

  光大保德信基金固定收益投资部黄波也表示战略性看好转债。“7月底时,很多转债价格比较便宜,8月股市大幅下跌后有企稳迹象。如果市场明显反弹,转债会跟随上涨。目前一些长期资金在增配转债,包括社保、年金、养老金等,一方面通过公募等资管产品投,还有一部分参与打新和二级市场交易。”

  华东某中型公募基金经理表示,转债市场越来越大,规模将超过7000亿;发行主体也已接近200只,很多优秀的上市公司在考虑发行转债,转债相关产品和投资转债的群体在不断扩容。当前是布局转债的好时机。

  黄波称,去年债市大牛,长期资金超配的更多是利率债、国债,转债市场需求不旺。但当前利率下行,优质资产收益率走低,转债是一类比较优质的资产,而且没有出现过违约,机构需求比较高。

  基金公司对可转债投资布局也比较积极,有的公司是通过债券基金,有的公司专门发行转债基金,比如宝盈、交银施罗德、平安、农银汇理等今年都发行了可转债基金。光大保德信基金看好转债机会,旗下中高等级债基金转债配置比例较高。黄波介绍,在二季度末市场比较悲观时已经大幅提升了转债的仓位。

  黄波表示,转债主要有几类投资策略:一是精选个券,长期看好一些优质上市公司,重仓这些公司的转债;二是低价策略,选择价格较低、信用资质没有明显瑕疵的品种;三是量化选券,通过模型挑选高性价比的品种。“随着样本数量越来越多,市场容量越来越大,很多量化策略可以在转债方面实现。公募较多使用量化手段去选券,基于历史数据判断哪些转债性价比较高,包括转股溢价率、纯债溢价率、标的股票波动率等;同时,也会关注短期套利机会,但当前市场套利机会较少,一般出现在市场高波动时。”

  汪澳表示,可转债能够衍生出更多投资策略,在常规择券配置策略基础上,可以参与转债的条款博弈、一级市场投资等。“最核心的策略是选择优质配置标的,获取正股上涨带动转债上涨的收益,需要重点关注上市公司基本面作为主要的择券标准。同时,可转债可以在一级市场发行时申购,挖掘一级市场投资机会。”

  另外,可转债不乏条款博弈的获利机会。黄波表示,转债的条款博弈要分时间段去做,下修条款要求转债价格在100元以下,才有博弈空间。可以通过一些指标判断公司是否会下修,比如财务压力、未来的转股意愿、转股对股权的稀释率等。

  “我们把转债分成10个大行业,偏自上而下的策略去选,如果某个行业未来有显著的超额收益,可能在这个行业上会出现超配;如果各行业都比较平稳,则会从中选择比较优质的标的。”

  汪澳表示,最典型的条款博弈是对发行人下修转股价的博弈。当正股下跌低于转股价较多时,发行人可能会通过下修转股价重置期权价值,转债价格也会随着期权价值重置而上涨。

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